（第６号　1995．３．発行）

『低金利政策下の企業の資金調達』

―民間金融機関貸出と社債―

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　姫路独協大学助教授家　森　信善
　人為的低金利政策はわが国の高度経済成長期の金融政策の性格を表すものと考えられるが、低金利政策のもとでいったい何が行われていたのかというきわめて根本的な問題に対して十分な実証研究が行われてこなかった。本稿では、社債市場と民間金融機関貸出市場に分析の対象を絞って、低金利政策が企業の資金調達にとってどのような影響を与えたのかを実証的に検討する。その際、低金利政策がもたらす企業間の異質性を考慮に入れて、個別企業レベル（具体的には、鉄鋼企業）で低金利政策の実効性を検討している。 　本稿での主要な結論は以下のとおりである。(1)社債市場においては低金利政策は実効的であり、社債市場は信用割当市場であった。(2)低金利政策下で優遇されていたと考えられる企業についてすら、民間金融機関からの借入金利は収益率に比べて有意に低いということはいえなかった。つまり、民間金融機関貸出市場においては人為的低金利政策によって企業が低い金利で資金を調達できていたとは考えにくいのである。